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科安达“奔 A”补丁累累遭质疑

2015年上市新三板的深圳科安达电子科技有限公司(以下简称:科安达)希望进军中小板市场。《金融投资日报》的记者注意到,就在申报日期之前,该公司在股票转让系统中发布了一些更正公告,都涉及会计差错的调整。因此,科安达薄弱的会计基础受到了业界的质疑。此外,该公司在新披露的招股说明书中也有许多疑问。

行业增长的绩效

招股说明书显示,科安达2016-2018年营业收入分别为1.752265亿元、2.35935亿元和2.687902亿元,同比增长34%和14%。同期,公司普通股股东净利润分别为5555.09万元、7796.27万元和9514.53万元,同比增长40%和22%。可以看出,虽然公司业绩保持了持续增长的趋势,但营业收入和净利润的增速明显放缓。一些市场分析师指出,根据2019年上半年的财务数据,公司2019年的年营业收入和净利润的增长率可能会进一步下降。

尽管业绩增长率下降,但与同行业的可比公司相比,科安达的业绩仍然格外“引人注目”。鼎汉科技2016年至2018年净利润同比下降。思维列车控制净利润在2016年和2017年同比下降;辉煌科技(香港股票08159)2017年净利润同比下降。在同行业公司业绩普遍下滑的背景下,公司业绩继续增长并不容易。

尽管科安达的业绩持续增长,但现金流和净利润之间存在严重的不匹配。2016年至2018年,公司经营活动的净现金流量分别为2026万元、5390万元和7810万元。不难看出,虽然公司的现金流在2016年和2017年有所增加,但明显低于同期净利润。2018年,该公司净利润继续增长,但现金流量呈悬崖状下降,同比下降86%,远低于同期净利润。

从盈利能力指数来看,科安达也非常突出。招股说明书显示,该公司的毛利率在过去三年持续增长。2016年至2018年,毛利率分别为59.57%、60.91%和61.07%。与同行业上市公司相比,2017年以来,公司毛利率全面超过其他三家可比上市公司,明显高于行业平均水平,毛利率几乎是鼎汉科技的两倍。

除了毛利润与行业增长之外,科安达的股本回报率也明显高于同行。2016年至2018年,公司加权平均净资产和利润分别为16.6%、20.87%和21.96%。从同行业上市公司的角度来看,仅有的三年净资产收益率是正思维控制,净资产收益率只有一位数。辉煌科技2018年的净资产收益率仅为1.89%,而鼎汉科技的净资产收益率继续下降,2017年不到4%,2018年为负值。相比之下,该公司20%以上的股权回报率在行业内格外突出,其合理性受到市场质疑。

应收账款激增

虽然营业收入持续增长,但科安达应收账款的激增吸引了业内更多的关注。2016年至2018年,公司应收账款净额分别为1.362974亿元、1.651856亿元和2.486158亿元,分别占流动资产总额的31.09%、33.52%和42.93%。值得一提的是,该公司同期应收账款分别占营业收入的78%、70%和92%。同时,公司2018年应收账款增长率远高于当年营业收入增长率。

除了应收账款的急剧增加,也有市场参与者质疑,在激烈的市场竞争背后,科安达在吸引客户方面的“优势”是使用了很大比例的信贷交易。自2018年起,公司对CCCS、卡斯柯、中和五大客户的销售额分别为8541万元、8501万元和2168万元。公司对上述三个客户的应收账款分别达到8820万元、4616万元和1757万元。简单计算表明,三家客户的应收账款分别占当期销售额的103%、55%和81%。可以看出,上述三个客户的销售额占公司总收入的70%以上。一旦客户购买量减少,将对公司的运营产生巨大的负面影响。

有人怀疑科安达行业的竞争非常激烈,大部分信贷销售被用来留住客户。然而,信贷销售存在明显的不确定性和可变性,这增加了应收账款的风险。尽管这将对收入产生积极影响,但不健康的销售方法从长远来看对公司不利。

年度报告在几个地方打了补丁。

科安达会计基础薄弱,在公司招股说明书的披露中受到业内广泛质疑。可见,2018年9月28日,公司发布了多项更正公告,包括2016年、2017年和2018年年度报告中的多项更正。在公司申请材料的前夕,公司正忙于修补转接板。为什么在新三板上市过程中会计错误频繁发生?市场上有些人怀疑该公司涉嫌金融欺诈。由于ipo需求,数据进行了调整。

此外,发行和投资项目一直是上市公司最关心的部分。科安达还表示,公司现有的生产能力无法满足日益增长的市场需求,生产能力不足的问题将日益突出。扩大公司的生产能力已成为公司发展的重中之重。显然,对于公司来说,筹集投资项目来解决生产能力不足的问题是非常重要的。然而,尽管声明最优先考虑的是扩大生产能力,但它不愿意继续建设公司的投资项目。

从科安达的投资项目来看,筹集的资金最高需要1.89亿元,而实际项目最低需要5137万元。截至2018年底,公司拥有2.12亿元的货币资金。显然,公司可以通过自有资金对募集和投资的项目进行前期建设,甚至完成部分项目的建设。然而,该公司从未对募集和投资项目进行过前期建设。对此,一些市场参与者指出,公司不首先使用自有资金建设项目的原因非常简单。如果使用自有资金后不能顺利上市融资,就只能自己买单,所以不愿意投资建设项目。

委员会将于10月17日回答科安达能否按照他的意愿转向中小型董事会。然而,该公司招股说明书中的许多问题受到了业内人士的广泛质疑,目前尚不清楚是否会在晚些时候举行。然而,金融投资新闻记者将继续关注这一点。

本文来源于《金融投资报告》

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